注重长期投资深挖安全边际

注重长期投资深挖安全边际

□上海证券基金评价研究中心

刘亦千池云飞

结合当前经济基本面及市场风险偏好推断，权益市场的波动短期内难以快速平复，板块快速轮动效应仍将持续，短期择时难度加大。随着终端需求改善，叠加碳中和、能源转型、供应链等因素，油气、煤炭、有色金属等上游资源将持续获益，但须警惕各国经济复苏情况及政策节奏的变化。建议在大类资产配置上要重视投资的长期性，不要被市场短期波动左右。此外，把握好资产之间的性价比，深挖安全边际，赚取高确定性的钱。

在具体配置方向上，权益基金方面，三季报业绩披露在即，要下调收益预期，配置安全边际较高的基金；风格上，保持均衡；主题上，寻找低估值业绩有保障的行业，逢低布局长期增长逻辑明确的板块，警惕周期板块风险偏好回落。固收基金方面，做陡利率债收益曲线，适当配置高评级短久期信用债产品及低估值高景气的可转债产品。QDII基金方面，注重海外权益产品及商品类基金的风险控制，以长期的眼光看待港股权益产品。

大类资产配置

综合对市场的整体判断，我们建议投资者重视投资的长期性，不要过度关注短期的得失。当然，下半年仍要下调权益资产的收益预期，保持谨慎，重视大类资产的性价比，寻找安全边际较高的资产。

当然，资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资。长期看，权益资产仍优于固收资产，国内权益优于海外权益。

权益基金：

布局高安全边际品种

权益资产仍然存在机会，但部分板块及风格风化较大，须把握结构性机会。周期行业依然景气，叠加逐步走高的估值，市场风险偏好下降。三季报业绩披露在即，追涨景气赛道的同时，要下调收益预期，适当布局高安全边际板块，稳中取胜。

具体配置策略方面，短期风格切换加快，方向尚未明朗，风格上要更重视均衡性。主题上首推估值低、业绩有保障的板块，如金融、轻工制造、机械设备、建筑装饰等；逢低布局长期增长逻辑明朗，政策扶持的板块，如新能源、高端制造、消费升级等；能耗双控下，警惕周期板块因风险偏好回落而带来的风险。

固定收益基金：

降久期提评级做陡收益率曲线

今年以来，经济增速逐步回归常态，权益市场震荡加剧，推动债券资产估值持续修复。结合当前经济基本面、政策方向及市场风险偏好推演，短期内利率维持低位可能性较高，期限利差进一步收窄概率较低。近两个月以来，信用债收益率有一定修复，长久期及信用下沉利差走阔，处于历史中位数以上水平。受正股震荡影响，当前可转债转股溢价率回落，目前看低估值、高景气券种可能迎来布局机会，偏股型转债股性大于债性，配置时要与自身风险承受能力相匹配。建议做陡利率债收益曲线，适当配置高评级短久期信用债产品及低估值高景气的可转债产品。

建议投资者遵循从基金公司到基金经理，再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。

QDII基金：

警惕风险维持谨慎配置

美股估值过高，美债债务上限悬而未决，叠加美联储Taper预期加强，美国权益资产风险依然较大，短期内谨慎配置。恒生指数估值进一步回落，市场风险偏好有一定改善，从长期来看，港股QDII资产有很大上涨潜力。美债收益率及美元指数走强，会对黄金价格形成下压，建议低配黄金基金。全球经济持续复苏，终端需求改善，但各国经济复苏情况及政策节奏仍会持续扰动短期商品价格，配置时需警惕确定性风险，切勿过度关注短期投机性收益。