ROE底稿3：确定375家公司符合最佳成长公司

2022/10/0917:54

ROE底稿3：确定375家公司符合最佳成长公司

夸克团队研究员｜张舒涵编辑｜LZ

经过5个轮次对ROE、毛利率、净利率逐级而高的层层剔除，夸克团队得到375家三率符合最佳成长公司要求的结果。这些公司近三年未出现过重大失误、经营效率较高且未持续下降。

以2019年至2022年上半年净利润为分子，以各时期期初期末平均净资产之和为分母，计算得到各家公司在这个期间总ROE，作为最终榜单排名参考指标，这375家公司在2019年至2022年上半年期间平均总ROE为20.38%，平均经营效率在全市场属于较高水平。

375家公司2019至2022年上半年平均ROE为：19.45%、22.99%、25.49%、15.70%，平均净利率为：14.99%、17.59%、20.14%、23.82%，平均毛利率为：37.94%、37.86%、38.93%、40.09%。

最佳三率成长分布：基础化工、生物医药、电子、电力设备群体良好，代表公司出炉

优胜者出于优秀行业和赛道。这在夸克团队最佳三率结论里特征非常显著。

数量最多的是以天新药业、龙蟠科技为代表的基础化工企业，共75家占总表单20%，其次是以万孚生物、安旭生物为代表的生物医药行业，共有62家占比16.53%，电子和电力设备行业企业数量并列第三，都是30家公司。

基础化工行业在2019年至2022年上半年期间总ROE达到18.66%，行业平均净利润率也由11.94%增长至20.47%，行业平均毛利率由27.27%波动增长至30.59%，三率与全榜单平均水平相比，略低于榜单平均水平。

夸克团队经过归纳与筛选，天新药业是基础化工业中最出位的一家公司，中国作为全球维生素行业最大生产国，天新药业更是中国单体维生素龙头企业，产品维生素B6和维生素B1市场占有率在全球都处于领先地位。其中维生素B6应用于饲料领域约占65%左右，应用于食品和医药领域约占35%左右；维生素B1则在医药、饲料和食品领域均有应用，医药领域占比较高约57%，饲料领域约占30%，食品领域约占13%；生物素同样主要用于饲料领域，在饲料领域占比约74%。

2019年至2022年上半年，这家总部位于江西景德镇的公司ROE为54.03%、71.64%、48.56%、19.00%，整体保持高水平，且期间总ROE为44.31%，在排名中处于前10%水平。

2019年至2022年上半年，天新药业营业收入20.25亿元、23.04亿元、25.22亿元和12.41亿元，主要产品维生素B6和维生素B1合计收入占主营业务收入70%以上。

在此期间，天新药业“维生素B6”和“维生素B1”市场价格下降，2021年维生素B1价格同比下降11.43%，维生素B6同比下降3.24%，生物素（纯品）同比下降52.86%，导致天新药业毛利率从2019年的51.11%下降至2021年43.25%，但它通过对内改进生产设施及优化工艺，提高产量，对外拓展下游市场，扩大市场份额，促使其维生素B1、维生素B6产能利用率进一步提高，抵消主打产品市价下跌不利因素，使业绩逆势上涨，2021年营收同比增长9.5%。

龙蟠科技以一家2003年以润滑油业务起家稳扎稳打，2020年上市龙蟠1号高端润滑油迅速成为中国品牌高端润滑油代表公司，2021年销量比2020年增长三倍以上。

2009年龙蟠开始向尿素领域拓展，成立子公司可兰素推出“可兰素环保型车用尿素”，在2013年实现市占率全国第一，可兰素成为中国规模最大、技术最成熟、设备最先进的汽车环保尿素生产企业之一，帮助龙蟠实现逆袭。

2019年这家公司进军氢能，已先后与中科院大连化物所、合肥工业大学技术合作，推出燃料电池催化剂和70兆帕IV型储氢瓶等产品。

2020年龙蟠科技切入锂电赛道，两年后成功研发新型球状“黑科技”磷酸铁锂产品——“铁锂1号”，掀起磷酸铁锂行业第四次革命。通过建立四大国内研发基地、四大国内生产基地和海外生产基地，实现技术和产能的双重突破，又在2022年9月牵手宁德时代合作年产3万吨碳酸锂项目，让企业在短短两年内成为全球前列新能源锂电池磷酸铁锂正极材料供应商。

2019年至2022年上半年，龙蟠科技ROE：11.18%、13.19%、17.41%、14.42%，期间总ROE14.72%位于排名中后位，然而以它近年来净利润年均40%以上速度增长。近年来龙蟠科技多次募资活动：2017年上市募集资金4.45亿元、2020年发行可转债募资3.93亿元、2022年5月增发募资21.76亿元，导致净资产由2019年15.21亿元增至2022年上半年52.97亿元。

与如此密集融资活动相对的是龙蟠科技近年来相对激进战略投资活动。2019年以8000万元收购安徽明天新能源公司进军氢能，2020年以8.44亿元收购贝特瑞切入锂电赛道，2022年又以12.9亿元对子公司四川锂源、常州锂源进行增资实施“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”。

相对于首次牵手宁德时代的龙蟠科技，排名另一成长迅猛企业——天华超净早在2018年就切入宁德时代新能源产业链，2019年子公司天宜锂业与宁德时代开展合作，2022年与宁德时代再度牵手投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目。

2019年至2021年，天华超净ROE为7.27%、24.37%、45.07%，到2022年上半年则达到81.89%，成为表单中2022年上半年ROE最高的企业，同时天华超净期间总ROE为59.5%在榜单中排名第八。从净利率来看，2019年至2022年上半年，天华超净也由8.55%飙升至60.43%，毛利率也由29.71%持续增长至75.36%，在统计期间内公司整体保持高速成长。

生物医药赛道：器械、诊断试剂大幅上榜，非常态增长要保持高度怀疑

榜单中企业数量仅次于基础化工业的就是医药生物行业。医药生物行业在2019年至2022年上半年期间总ROE达到24.73%，行业平均净利润率也由21.38%增长至32.49%，行业平均毛利率超60%，三率指标与全榜单平均水平相比，远高于榜单平均水平。

其中，以安旭生物、万孚生物、东方生物、奥泰生物、博拓生物为代表的体外诊断公司在近三年保持稳定、高水平的经营效率。

万孚生物创始人李文美、王继华夫妇来自高校，白手起家创立起中国POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富企业。

新冠疫情爆发后，万孚生物推出新冠检测产品，并迅速成为其第一大收入来源，2020年，万孚生物新冠检测试剂的收入约10.45亿元，占当年营收37.18%，总营业收入也由2019年的20.72亿元增至2021年的33.61亿元。2022年国内疫情反复，新冠检测产品需求大幅增加，仅上半年万孚生物就实现新冠检测试剂销售收入约30.2亿元，为2021年全年新冠检测试剂销售收入的1.63倍。

2019年至2022年上半年，万孚生物ROE由18.52%增至29.02%，毛利率依然保持高水平：65.21%、69.02%、58.46%、56.56%，但却出现逐年下降的趋势，同业竞争者后来居上，安旭生物、东方生物在2020年毛利率超越万孚生物。

作为后来者中最优秀的安旭生物，创始人凌世生、姜学英同为技术出身、白手起家的“夫妻店”。2021年上市前的2019年还是年营收仅2.1亿元小规模POCT企业，当年毒品检测试剂收入占比71.73%，是其拳头产品。2020年新冠疫情爆发，改变了这个企业的命运。

2020年，安旭生物相继研发新冠抗体、抗原和核酸检测试剂，业绩迎来快速增长，到2021年，营业收入就由2019年的2.1亿元增至2021年的15.89亿元，净利润由5444.76万元增至7.39亿元。

但同时在2021年这一年，行业中业绩最为亮眼的却是东方生物，拥有全球范围内首家推向市场的新冠抗原检测产品，通过先发优势2021年营业收入达到101.69亿元，为疫情前营收的28倍，2020年、2021年连续两年ROE超100%、毛利率超70%。

2022年，东方生物主要市场——海外市场新冠检测需求回落，加之后发者竞争激烈，上半年盈利能力下降，增收不增利，净利润27.76亿元，同比下降18.34%，ROE回落至34.88%，毛利率降至57.44%。

然而，在2022年，安旭生物虽营收不及东方生物，但凭借其国内独家生产的新冠病毒抗原鼻腔检测试剂采样、样本处理和检测一体化设计，操作简化，产品优势明显，上半年实现净利润同比增长1323.67%达28.78亿元，反超东方生物的27.76亿元。

安旭生物68.9%的期间总ROE和2022年上半年73.03%的ROE在医药生物行业都位于第一名，2019年至2022年上半年毛利率：51.24%、75.91%、65.44%、76.67%，保持高水平且稳定增长。

重庆啤酒在总表中以74.01%的期间总ROE位列第二，它的成长则相对更加平和稳定。

2019年至2022年上半年，重庆啤酒的ROE为：54.51%、113.78%、102.15%、43.92%，有波动但经营效率仍保持高水平。

2020年，大股东嘉士伯与重庆啤酒完成重大资产重组，将其在中国的优质啤酒资产注入重庆啤酒，形成以1664、嘉士伯、乐堡为代表的国际品牌及以乌苏、重庆、大理、西夏为代表的本土强势品牌产品组合，加速进入高端化发展阶段。

2020年，重庆啤酒毛利率也由2019年的41.69%增长至50.61%，首次突破50%，产品竞争优势明显。

最后名单：375家将进入第二阶段三表合一，展开核查与验证