家门口的机会 促进经济结构转型 中概股回归

殷哲登陆A股的暴风科技，掀起不小的风暴。该股股价从IPO时的9元左右，上涨到高点327元，目前总市值接近370亿元

殷哲

登陆A股的暴风科技，掀起不小的风暴。该股股价从IPO时的9元左右，上涨到高点327元，目前总市值接近370亿元。这让那些在美股上市的同类企业心痒痒的，中概股回归的浪潮也在酝酿中。

一时间，媒体上关于中概股拆除VIE（协议控制）结构、回归A股套利的报道铺天盖地，是“钱”景可期还是风险重重，可谓众说纷纭。

笔者认为，首先要从战略和趋势上来解读中概股回归。回归的目的是更好地为中国经济结构转型升级贡献力量。

当下的中国，正处于传统经济向新经济转型、“互联网+”普及，以及金融改革和创新三个周期叠加的特殊时间窗口。6月初，国务院常务会议为鼓励“大众创业万众创新”定下基调，给出诸多政策优惠，更喊出了“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”。

从大环境看，国内资本市场改革正在持续深化，无论是新三板，还是注册制改革渐行渐近的主板市场，对于中概股来说，上市门槛和海外市场在逐渐缩小。

站在国家战略层面，不管是政策红利，还是筑“巢”（资本市场深化改革）引“凤”，都是希望吸引优质中概股企业回流，让国内资本可以通过市场化的方式，输入给新经济企业，促进创新企业快速成长，从而加快经济结构转型步伐。

其次，对于中概股来说，在海外市场上市，投资者以海外机构投资者为主，受文化、认知环境等因素的影响，他们对中国企业的了解往往有一定局限性，造成估值差异大。

继暴风科技之后，更多中概股加入回归A股的队伍。领头的分众传媒借壳宏达新材登陆A股，市值有望超千亿。完美世界、盛大游戏等企业也有此打算。

中概股回归也为国内资本市场提供了优质投资标的。资本市场的发展需要优秀公司的支持，尤其目前经济环境更需要代表新经济、新模式的公司来承接市场资金。

当真正优秀的、有品质的企业越来越多地出现在A股市场上，“海归”板块将为中国资本市场的长期可持续发展吹来一股清风。

我们看到这样的趋势，将于近期新设一个私募股权投资基金，其中重要策略为中概股回归境内上市，实实在在地参与到国家经济结构转型中去，帮助优秀企业做大做强，为推动社会经济发展发挥有力作用。

当然，风险总是与机遇同在。中概股回归虽然是趋势、是好事，但也并非万事无忧。一方面，拆除VIE阶段，企业在操作层面将面临一定风险，例如终止全部VIE控制协议、重组境内企业业务架构、注销或转让境外主体等，以什么价格从美股退市也会有一个博弈的过程；另一方面，拆除VIE结构后，能否在A股顺利上市也存在一定的不确定性。

但交易的难度并不影响投资的实质。换个角度看，难度大、投资机会就大。在市场中，歌斐资产作为市场领先的母基金管理机构，过往投资过80多支美元及人民币基金，与业内诸多优秀的基金管理人进行过合作，有丰富的储备项目资源，愿意成为中国资本市场发展的重要推动力量。

（作者系歌斐资产创始合伙人、CEO。歌斐资产是诺亚财富集团旗下的资产管理平台，业内领先的私募股权投资母基金管理机构。）