A股纳指震荡 中概股“归心不改”

21世纪经济报道 纪佳鹏实习记者 乔加庆 北京报道近日，随着麦考林、欢聚时代、当当网等公司宣布接到私有化要约，让美国资本市场上准备回国的“回归大军”的中国概念科技股公司数量扩充到接近30家。事实上，本轮中概股私有化回归潮，始于今年3月前后

21世纪经济报道 纪佳鹏

实习记者 乔加庆 北京报道

近日，随着麦考林、欢聚时代、当当网等公司宣布接到私有化要约，让美国资本市场上准备回国的“回归大军”的中国概念科技股公司数量扩充到接近30家。

事实上，本轮中概股私有化回归潮，始于今年3月前后。彼时，国内资本市场涨势如虹，特别是暴风影音创下了连续涨停的纪录，让几乎所有原来准备赴美上市的企业颇为动心。

而即便在近一个月左右的时间内，A股震荡和纳指上涨的行情反差比较明显，但是有正在拆除VIE准备回国上市的企业高管对21世纪经济报道记者表示，无论是A股还是美股，目前这种行情的波动相对还是短期的；而对于回归国内，许多企业都抱着坚定决心，看好国内资本市场的未来。

不过，在“私有化大军”席卷回国的过程中，仍会遇到不少“不确定因素”。这个不确定因素除了在私有化过程中有可能会遇到的法律诉讼等之外，还有国内资本市场各种各样的情况。比如，分众传媒因借壳宏达新材，有望成为首家回归A股的中概股，但是宏达新材和其实际控制人被证监会立案调查一事，却让分众传媒回国上市之路一波三折。

归国心不改

自去年下半年开始，A股市场开始出现牛市的势头，而进入2015年，沪指一度突破5000点，创业板指数也一度达4000点，不少个股涨幅达数倍。

牛市盛宴下，自去年下半年开始，至今已有近30家公司收到私有化要约，国内许多原本准备赴美上市的互联网公司也纷纷启动拆除VIE。

不过回国上市大军正在回归的时候，A股自6月15日开始出现历史罕见暴跌，市场半数以上个股遭遇腰斩，与之前的行情出现明显反差。而另一方面，美国纳斯达克指数却在近期屡创新高。

而为了稳定市场，7月4日，证监会公布IPO暂停的公告。原定于7月3、6、7、8、10日发行的28只新股中断发行，其中7月3日已经发行的10只新股将在7月6日之后陆续退还申购资金。虽然此次IPO暂停的只是发行和发审会，过会的可以继续拿到批文，但是对许多准备回国上市的企业来说，这个举措相当于暂时性地关上了一扇门。

大环境的变化，似乎与当初私有化和拆除VIE的公司回国上市的初衷有所背离。不过据21世纪经济报道记者了解，在外界开始质疑中概股回国之路有可能得不偿失的时候，不少科技企业仍然坚定地决定回国上市。

艾瑞咨询中概股分析师王亚谦表示，短期行情虽然有波动，但是从目前来看，企业从私有化退市到回国上市前后需要2到3年，所以无论如何也是很难赶上这波A股行情。“因此短期的行情，企业的敏感并不会很大，而美股即便近期指数屡创新高，但是有基本面支撑，不一定能惠及大部分的中概股。”王亚谦对记者说。

“短期内的行情不能说明问题，而美国和中国资本市场的投资者其投资逻辑相对来说都是非常固执的，因此我们还是要看，你所在的产业哪个市场给你的溢价更高，这是很实际的问题。”一家正在拆除VIE的互联网公司，其高层对21世纪经济报道记者表示，许多在美国资本市场上不到10倍PE的公司，多数是商业模式等方面不被美国投资者看好；而由于在A股有稀缺性等因素，这些互联网公司在中国的PE值会达到数十倍。“有些公司甚至有可能的确达到90倍，即便出现类似近期的暴跌，PE值也有20-30倍。”上述企业高层对记者说，选择市场，核心还是要看市场对哪些产业有偏好，这个是现实问题，比如今天游戏产业在韩国和在日本也是成熟市场，但是比美国PE高3倍以上，这是市场长期的偏好问题。

不确定因素犹存

不过，虽然诸多企业看好未来中国资本市场，但是，回国上市的路实际上并没有想象中那么平缓。

首先是私有化过程中其中包括一系列复杂的法律、财务和税务等问题，比如原来在国内涉及的股权转让定价是比较关键的一个问题，将影响到监管部门对转让合规性的认定、税收计缴等多个方面。“中概股回国上市一个很大的困难应该是私有化退市这一块。因为可能会面临很多纠纷，毕竟在美国，面临诉讼和法律手续是最大麻烦。”王亚谦对21世纪经济报道记者说。

而私有化之后，回国上市也有不少阻碍。王亚谦对记者表示，回国上市的时间成本非常高，在这么长的时间内，大的市场环境等各方面因素都会有所变化。“拆除VIE，实际上对中概股企业已经驾轻就熟，主要是与美元基金的投资者谈判，更多是金钱方面的问题。”王亚谦说。

事实上目前在国内已经有中概股公司在回国上市过程中遇到阻碍。比如有望成为第一只回归A股的中概股――分众传媒，便遇到了不小的麻烦。其借壳上市的壳公司宏达新材，此前宣布公司实际控制人朱德洪收到证监会调查通知书，因公司信息披露及朱德洪涉嫌违反证券相关法律法规决定对公司及朱德洪予以立案调查。宏达新材此前在公告中称，仍与相关方在协商与分众多媒体技术（上海）有限公司重大资产重组事项。公司股票存在被实施退市风险警示及暂停上市风险。

虽然分众传媒官方随后表示，涉案事件与本公司以及本次重组项目无关，对于本次重组的影响正在评估中，但是在外界看来，分众传媒的回国之路某种程度上也蒙上了阴影。

此外，国内资本市场还有财务门槛，使得目前许多拆除VIE的互联网公司，从原来不计成本地大规模投入，开始变为在公司的运营上更加注重成本、利润率等因素。

（编辑：戴远程，如有意见建议请联系daiyc@21jingji.com）